资产配置：全天候组合，不管市场如何，都能轻松赚到钱

在变幻莫测的金融市场中，有一种投资策略宣称“不管市场如何，都能轻松赚到钱”。这就是由全球最大对冲基金桥水基金创始人Ray Dalio提出的全天候组合策略（All Weather Strategy）。这种策略通过精心设计的资产配置，旨在为投资者提供一种“旱涝保收”的低风险投资组合。

全天候组合策略的核心在于风险平价（Risk Parity）理念。Dalio认为，传统的60%股票+40%债券的资产配置方式实际上将90%的风险集中在股票上，无法有效对冲市场风险。因此，他提出了一种全新的投资策略——风险匹配。通过利用波动率更大的长久期债券或期货等金融工具，使得股票和债券单位风险获得的单位回报相当，从而实现各资产类别风险相对等。

具体而言，全天候组合策略将经济环境划分为四类：经济增长加速、经济增长减速、通胀上升、通胀下降。在每种经济环境下，特定类别的资产往往表现更好。例如，在经济增长加速时，股票、大宗商品等表现较好；在通胀上升时，通胀挂钩债券、大宗商品等表现较好。基于此，Dalio建议将30%的资产配置到股市中，55%的资产配置到中长期国债中，剩余15%的资产对半配置到黄金和大宗商品中。

这种配置方式的优势在于，无论经济处于何种状态，投资组合都能保持相对稳定的表现。根据历史回测数据，从1927年到2013年，标普500指数有24年出现亏损，而全天候策略组合只有14年亏损。更重要的是，全天候策略的平均回撤仅为3.65%，远低于标普500指数的13.66%。

然而，全天候组合策略并非完美无缺。其最大的缺点是收益率可能低于单一资产。例如，在1984年至2013年的30年间，标普500指数的年化收益率为11.1%，而全天候资产组合的年化收益率为9.7%。这意味着，如果投资者追求高收益，全天候策略可能不是最佳选择。

此外，全天候策略高度依赖于过去近一个世纪的经济增长环境。如果经济陷入长期停滞，该策略的绝对表现可能也会受到影响。同时，该策略需要持有非常高比例的债券，甚至需要通过加杠杆的方式完成，这在利率上行的背景下可能会面临挑战。

尽管存在这些局限性，全天候组合策略仍然为投资者提供了一种稳健的投资选择。对于那些厌恶风险、不追求超额利润的投资者来说，全天候策略是一种极为合适的方案。它不需要投资者具备专业的市场判断能力，也不需要频繁调整投资组合，就能在长期获得稳定的回报。

总的来说，全天候组合策略是一种平衡风险与收益的投资方法。它可能无法在短期内实现惊人的收益，但能够在各种市场环境下保持相对稳定的表现。对于那些追求长期稳健收益的投资者来说，全天候策略无疑是一个值得考虑的选择。