未来没有趋势性上涨行情

2024年，全球股市似乎陷入了一种奇特的“停滞”状态。高盛的研究显示，自2022年以来，股市回报呈现出“肥尾效应”，即区间震荡，累计涨幅甚微。这种缺乏趋势性上涨的行情，让许多投资者感到困惑和焦虑。

经济增速放缓与政策不确定性成股市上涨阻力

造成当前股市缺乏趋势性上涨行情的原因是多方面的。首先，全球经济增速放缓是主要因素之一。国际货币基金组织（IMF）在最新一期《世界经济展望》中将2024年全球经济增长预期下调至2.8%，为2020年以来最低水平。经济增速放缓直接影响了企业盈利预期，进而抑制了股市的上涨动力。

其次，政策不确定性也是重要原因之一。以中国为例，摩根大通的报告指出，市场对即将召开的三中全会和政治局会议寄予厚望，但同时也存在一定的不确定性。这种不确定性使得投资者持谨慎态度，不愿贸然加大投资。

此外，地缘政治风险的加剧也对股市造成了负面影响。美欧对华贸易政策的不确定性，以及潜在的贸易摩擦升级风险，都给股市带来了下行压力。

投资者如何应对当前股市波动

在这样的市场环境下，投资者该如何应对？高盛的策略师彼得·奥本海默建议，由于股市已经升至“肥尾区间”的最顶部，回报率可能将停留在个位数。因此，投资者应该更加注重alpha（超额收益）而非beta（市场整体表现）。

具体来说，投资者可以考虑以下策略：

1. 采取杠铃策略：适当配置防御性、强劲资产负债表增长的板块，搭配特定的深度价值股。

2. 关注结构性增长机会：如中国高端制造业的升级，以及人工智能等新兴技术领域。

3. 对冲外汇风险：考虑到离岸人民币可能面临的压力，投资者可以考虑对冲离岸人民币多头敞口，或使用套利交易策略。

4. 关注高股息国有企业：摩根大通的报告指出，这类股票可能存在机会，尤其是在通信服务板块。

未来股市或迎来温和上涨但风险犹存

展望未来，股市可能不会出现大幅上涨，但也不太可能出现系统性风险。高盛预测，未来一年全球股价（以美元计）回报率约为8%，总回报率约为10%。这一预测相对温和，反映了市场对经济增长放缓和政策不确定性的预期。

然而，风险依然存在。地缘政治关系的变动可能提高股权风险溢价，而任何新的经济疲软都可能导致利润增长为负。但同时，由于通胀正在放缓且央行有降息空间，下行风险也相对有限。

总的来说，当前的股市环境对投资者提出了更高的要求。在缺乏趋势性上涨行情的情况下，投资者需要更加注重风险管理，寻找结构性机会，并保持耐心。正如彼得·奥本海默所言：“在这个环境中，相对于beta而言，alpha或许能带来更好的机会。”